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안전자산이라고 믿었던 TDF가 9월 한 달 만에 열에 아홉 꼴로 손실을 냈습니다. 채권 비중이 높을수록 오히려 더 안전하다는 상식이, 미국 국채 금리 급등 앞에서 완전히 뒤집혔습니다. 저도 DC형 퇴직연금 계좌에 TDF2045를 담고 있어서, 이 소식을 듣자마자 부리나케 계좌를 열어봤습니다.
채권 급락이 TDF를 덮친 이유
일반적으로 TDF(타깃데이트펀드)는 은퇴일이 가까워질수록 채권 비중을 높여 원금을 지켜주는 구조라고 알려져 있습니다. 여기서 TDF란, 은퇴 목표 연도를 펀드 이름에 붙여 두고(예: TDF2045), 그 시점이 다가올수록 주식 같은 위험자산을 줄이고 채권 같은 안전자산을 자동으로 늘려가는 생애주기 펀드입니다. 퇴직연금 DC계좌에서 30% 이상을 반드시 안전자산으로 채워야 하는 규정 때문에, 주식 비중을 최대한 가져가고 싶었던 저 같은 사람에게는 사실상 최선의 선택지였습니다.
그런데 제가 직접 확인해보니, 9월 한 달 동안 국내 TDF 197개 가운데 185개가 손실을 기록했습니다(출처: 한국경제). 은퇴가 가장 임박한 TDF2025가 오히려 TDF2060보다 더 많이 잃었다는 수치를 보고 솔직히 이건 예상 밖이었습니다. 채권이 안전자산이라는 전제 자체가 이 한 달 동안은 성립하지 않았던 셈입니다.
원인은 미국 기준금리 인상이었습니다. 미국 중앙은행(Fed)이 2023년 이후 처음으로 기준금리를 0.25%포인트 올려 연 3.75~4.00%로 만들었고, 시장금리는 훨씬 가파르게 반응했습니다. 미국 10년 만기 국채 금리가 8월 말 연 4.75%에서 9월 말 연 5.29%로 단 한 달 만에 0.54%포인트나 뛰었습니다. 이는 2022년 9월 이후 가장 큰 월간 상승폭입니다(출처: 한국경제). 여기서 금리와 채권 가격의 관계를 짚고 넘어가면, 금리가 오르면 이자를 더 주는 새 채권이 시장에 나오기 때문에 기존에 발행된 채권의 가격은 반대로 떨어집니다. 채권 ETF인 AGG(아이셰어즈 코어 미국 종합채권)가 한 달간 2.61% 하락했고, 중기 국채 ETF는 3.35%나 빠졌습니다.
- TDF2035 평균 손실률 -1.10% (빈티지 중 최대 손실)
- TDF2060 평균 손실률 -0.80% (빈티지 중 최소 손실)
- AGG(미국 종합채권 ETF) 한 달 수익률 -2.61%
- 미국 10년물 국채 금리: 4.75% → 5.29% (월간 +0.54%p)
환헤지 여부가 갈랐고, 장기투자자라면 흔들릴 필요 없는 이유
제 경험상 TDF를 고를 때 빈티지(은퇴 목표 연도) 다음으로 가장 많이 놓치는 선택지가 바로 환헤지 여부입니다. 퇴직연금 분석업체 글라이드리서치가 같은 상품의 환헤지(H)형과 환노출(UH)형 19쌍을 비교한 결과, 예외 없이 100% 환헤지형의 수익률이 더 높았고 평균 격차는 0.61%포인트였습니다. 흥미로운 점은, 빈티지 최상위(TDF2060)와 최하위(TDF2035)의 수익률 차이가 0.30%포인트에 불과했다는 것입니다. 즉, 어느 빈티지를 골랐느냐보다 환헤지형을 선택했느냐가 9월 수익률에 두 배 더 큰 영향을 미쳤다는 뜻입니다.
환헤지(H)란, 달러-원화 환율 변동 위험을 미리 제거해두는 방식입니다. 쉽게 말해, 원화 가치가 오르는 구간에서 환노출형은 달러 자산의 원화 환산 가치가 줄어드는 손실을 추가로 입지만, 환헤지형은 그 충격을 피할 수 있습니다. 9월은 원화가 달러 대비 강세를 보였기 때문에, 환헤지 여부가 수익률의 결정적 변수가 된 것입니다.
제가 TDF를 약 2년 넘게 운용해오면서 느낀 점이 하나 있습니다. 미국 주식 위주로 포트폴리오를 짜는 저 같은 투자자에게는, TDF 안에 국내 주식이나 신흥국 자산이 조금씩 섞여 있는 구조가 처음엔 아쉬웠습니다. 그런데 올해 국내 증시 랠리 때 TDF를 통해 간접적으로나마 그 상승분을 일부 누린 것은 솔직히 의외의 수확이었습니다. 분산투자의 효과를 몸으로 체감한 순간이기도 했습니다.
운용보수율이 높다는 단점은 장기투자 측면에서 분명히 아쉬운 부분입니다. 다만 퇴직연금 DC계좌에서 안전자산 30% 의무 규정을 지키면서도 주식 비중을 최대한 유지할 수 있는 구조는 TDF 외에 딱히 대안이 없습니다. 저도 이 점을 따져보고 TDF를 선택했고, 지금 제 계좌는 9월의 단기 조정에도 불구하고 누적 수익률 16%를 유지하고 있습니다. 9월 마이너스는 이미 연초 이후 누적 기준으로는 큰 흠이 아닙니다. TDF2060 빈티지의 일부 상품이 연초 이후 20%를 넘는 수익을 기록하고 있다는 것도 장기투자 관점에서 참고할 만한 데이터입니다.
자주 묻는 질문
Q. TDF가 안전자산인데 왜 손실이 났나요?
A. 일반적으로 TDF 안에 담긴 채권은 안전자산으로 알려져 있지만, 금리가 급격히 오르는 구간에서는 기존 채권 가격이 내려갑니다. 9월에는 미국 10년물 국채 금리가 한 달 만에 0.54%포인트나 급등하면서 채권을 많이 담은 TDF가 오히려 더 큰 손실을 입는 역설적인 상황이 벌어졌습니다. TDF 상품 자체의 문제라기보다는, 이례적인 금리 환경이 만든 일시적 현상으로 보는 것이 맞습니다.
Q. 환헤지형(H)과 환노출형(UH) 중 어느 게 더 유리한가요?
A. 이 질문은 환율 방향에 따라 달라지기 때문에 어느 한쪽이 항상 유리하다고 단정하기 어렵습니다. 제 경험상 원화 강세 구간에서는 환헤지(H)형이, 달러 강세 구간에서는 환노출(UH)형이 유리했습니다. 다만 9월처럼 원화가 강세를 보인 시기에는 환헤지형이 평균 0.61%포인트나 높은 수익률을 기록했습니다. 본인의 전망이나 투자 성향에 따라 선택하되, 환헤지 여부가 빈티지 선택보다 단기 수익률에 더 큰 영향을 줄 수 있다는 점은 알아두실 만합니다.
Q. 퇴직연금 DC계좌에서 TDF 말고 다른 안전자산 대안은 없나요?
A. DC형 퇴직연금은 적립금의 30% 이상을 원리금보장상품(정기예금, 채권형 펀드 등 안전자산)으로 채워야 합니다. TDF는 주식과 채권을 자동으로 섞어주는 구조 덕분에 이 비율을 지키면서도 주식 비중을 높게 유지할 수 있는 거의 유일한 방법입니다. 저도 이 점 때문에 TDF를 선택했습니다. 운용보수가 다소 높다는 단점이 있지만, 30%를 순수 채권으로만 채우고 싶지 않다면 TDF가 현실적인 선택지라고 봅니다.
Q. 지금 TDF를 팔아야 하나요, 계속 들고 있어야 하나요?
A. 제 판단으로는 장기투자 목적으로 퇴직연금에 담은 TDF라면, 9월 같은 단기 손실로 환매를 결정하는 것은 신중할 필요가 있습니다. 국채 금리가 무한정 오를 수는 없고, 금리 인하 사이클이 다시 시작되면 채권 가격은 반등할 가능성이 있습니다. 연초 이후 누적 기준으로 보면 TDF 197개 중 187개가 여전히 수익권에 있다는 데이터가 이를 뒷받침합니다. 물론 개인의 투자 상황에 따라 다를 수 있으므로, 재무 전문가와 상담해보는 것도 좋은 방법입니다.
결론
9월 TDF 손실 기사를 처음 봤을 때 저도 솔직히 가슴이 철렁했습니다. 그런데 자세히 들여다보니, 헤드라인이 만든 공포와 실제 상황 사이에는 꽤 큰 간격이 있었습니다. 비이상적인 미국 국채 금리 급등이 만든 한 달짜리 이벤트였고, 연초 이후 누적 수익률로 보면 TDF는 여전히 제 역할을 하고 있었습니다.
제 계좌가 16% 수익을 유지하고 있다는 사실이 이를 확인해줬습니다. TDF라는 상품은 설계 자체가 장기투자를 전제로 합니다. 단기 변동성에 흔들려 매매를 반복하는 순간 TDF의 핵심 장점이 사라집니다. 금리 방향, 환헤지 여부 정도는 주기적으로 점검하되, 기본적으로는 꾸준히 들고 가는 것이 퇴직연금에서 TDF를 선택한 이유에 가장 부합하는 전략이라고 생각합니다.